涂视野丨凯雷豪掷580亿竞购巴斯夫涂料，宣伟/PPG/阿克苏诺贝尔/立邦等会否跟进？

10月6日，路透社与英国《金融时报》的双线消息，将“巴斯夫涂料收购案”推向了高潮。

美国私募巨头凯雷集团以超70亿欧元（约合580亿元人民币）的报价击败一众竞争者，成为该业务的头号收购方。

目前双方已进入独家谈判阶段，若进展顺利，交易有望在2025年内落定。

但这场看似接近终点的角逐，实则暗礁密布。

宣伟、PPG、阿克苏诺贝尔、立邦、艾仕得等行业头部战略买家仍在暗处蛰伏。

截至目前，交易核心细节尚未敲定，甚至存在谈判破裂的可能。

更耐人寻味的是，巴斯夫一边推进涂料业务剥离，一边加码上游产能的“反常操作”，让这桩价值近600亿元的交易更添变数。

NO.1

竞逐暗局，凯雷领跑

凯雷的“领跑者”地位，是多轮竞标后的结果。

今年5月30日，彭博社曾报道，凯雷曾考虑与涂料巨头宣伟联合竞标巴斯夫涂料业务。但目前双方是否仍保持合作，尚未有确切信息。

彼时，CVC资本、孤星基金等私募也表达了早期兴趣。不过最终在10月的最新一轮拍卖中，凯雷以更高报价击败其他私人资本集团，将业务估值锁定在约70亿欧元，并拿到了独家谈判资格。

但这并不意味着交易已成定局。有知情人士明确警告，“最终细节的商定需要时间，谈判仍有可能破裂”。

巴斯夫发言人也延续一贯立场，称“不对市场传言或猜测发表评论”，进一步放大了不确定性。

更关键的是，宣伟、PPG、阿克苏诺贝尔、立邦或艾仕得等战略买家并未完全退出竞争。

《欧洲涂料》杂志基于行业信息与内部观点分析，这些企业仍有“入局”概率，且各有核心优势。

其中，宣伟资产负债表强劲，装饰和工业涂料业务规模大；对欧洲市场拥有浓厚兴趣，几率为15%~25%，概率最大。

阿克苏诺贝尔拥有欧洲基地、强大的品牌；在之前并购经验的加持下，概率也去到10%~15%。

立邦则凭借财务稳健，全球足迹不断扩大；最近的收购显示出雄心壮志，概率去到10%~20%。

《欧洲涂料》特别强调，上述概率并非“明确预测”，而是基于当前行业态势的合理判断，最终仍取决于凯雷与巴斯夫的谈判进展，以及战略买家的动态决策。

NO.2

老玩家的底气

能在竞标中脱颖而出，凯雷绝非偶然闯入的“门外汉”，而是深谙涂料行业资本运作的“老玩家”。

2013年，凯雷以49亿美元收购杜邦高性能涂料业务，将其重组为艾仕得。

仅一年便推动其上市融资9.75亿美元，2016年以每股29美元清空股份，完美演绎了“收购-整合-增值-退出”的资本闭环。

目前艾仕得股价仍稳定在30美元左右，足以证明凯雷在业务整合、价值提升上的硬实力。

更值得关注的是，凯雷曾以101亿欧元拿下阿克苏诺贝尔化学品部门，将其更名为Nouryon后分拆出独立企业Nobian，这笔交易至今仍是凯雷在欧洲的最大手笔。

两次成功操盘化工涂料相关资产的经验，让凯雷既懂技术迭代逻辑，又通市场整合路径。这正是其敢于报出高价，并被巴斯夫涂料业务纳入独家谈判的核心底气。

NO.3

巴斯夫“挥刀斩翼”

被凯雷、宣伟、阿克苏诺贝尔、立邦盯上的巴斯夫涂料业务绝非边缘资产。

数据显示，该业务拥有10300名员工，去年营收达38亿欧元，核心产品聚焦汽车涂料领域，在全球汽车涂料市场拥有15%份额。

尤其在汽车修补漆市场，巴斯夫与宣伟、PPG长期形成“三足鼎立”格局，是典型的“现金流优质业务”。

这样一块“现金流肥肉”被摆上货架，根源在于巴斯夫的战略重构。

近年能源成本高企、全球涂料市场产能过剩，叠加中国竞争对手的强势冲击，让涂料业务的盈利短板愈发凸显。

巴斯夫在今年二季度已开始为其剩余的涂料业务探索战略选择，预计将在今年最后一个季度做出决定。

该公司表示，可能剥离该业务的收益可以使此前宣布的在2027年至2028年之间至少40亿欧元的股票回购提前开始。

从动作来看，巴斯夫的剥离计划早有铺垫。2月以11.5亿美元将其巴西装饰漆业务出售给宣伟公司，并于3月宣布计划整体剥离剩余的涂料业务。目前巴西装饰漆业务买卖已于10月1日尘埃落地。

（具体可查阅：涂视野丨宣伟84亿收购巴西巴斯夫建涂，全球涂料迈入深度洗牌期）

比竞购悬念更耐人寻味的，是巴斯夫的反常操作。

就在凯雷领跑消息传出的次日（10月7日），巴斯夫高调在土耳其迪洛瓦瑟基地启动新生产线，专攻建筑涂料用分散体，直指中东及北非市场的增长需求。

一边剥离涂料业务，一边加码涂料上游材料，巴斯夫意欲何为？

NO.4

行业地震倒计时

无论最终花落谁家，这场70亿欧元的交易都将改写全球涂料行业的竞争版图。

目前，全球涂料市场呈现“头部集中、区域分散”的格局，宣伟、阿克苏诺贝尔、PPG、立邦等巨头与本土企业各据一方。

若凯雷成功收购，其私募资本的运作基因将为业务注入灵活性，加速技术迭代与市场扩张，进一步加剧高端市场的集中化程度。

对中国涂料行业而言，这场交易既是挑战也是机遇。

若凯雷或宣伟整合巴斯夫涂料业务，其客户资源（尤其是汽车厂商）与技术专利将进一步强化高端市场优势，中国涂料企业在高端领域的竞争压力将加大。

但巴斯夫剥离涂料业务后，其留下的区域市场空白（尤其是部分中端市场），将为三棵树、北新嘉宝莉、美涂士、巴德士等本土企业提供“替代机会”，加速中国涂料品牌的全球化进程。

《涂装新视野》认为，私募资本的深度介入，或将打破行业现有平衡，推动涂料产业向新能源、低碳化等方向加速转型。

目前，凯雷与巴斯夫的独家谈判仍在推进，年内交易结果有望揭晓。而这场交易引发的全球涂料行业格局重塑，才刚刚拉开序幕。