涂视野丨断臂求生还是全线收缩？东南亚装饰漆之后，Axanzo汽车修补漆、木器涂料还守得住吗？

全球涂料行业近年来规模最大的“世纪联姻”，正进入最关键、也最惨烈的监管审查窗口期。

“计划出售汽车修补漆”、“除了欧洲汽车修补漆，美国木器涂料业务也被监管机构要求采取补救措施”……

10月21日，阿克苏诺贝尔首席执行官Greg Poux-Guillaume的句句回应都让“Axanzo”面临更大的不确定性。

10月15日，阿克苏诺贝尔与艾仕得共同宣布，双方拟议合并后的新公司正式命名为“Axanzo”。

这笔价值250亿美元的对等合并交易，旨在打造一个年收入约170亿美元、网络覆盖160多个国家的全球涂料巨无霸。

王冠虽美，欲戴其重。在通往“Axanzo”的道路上，阿克苏诺贝尔与艾仕得在资本与反垄断市场上展开的密集“断臂”行动令人侧目。

10月初，阿克苏诺贝尔已将东南亚装饰涂料业务出售给立邦涂料；中旬还有消息传出，“Axanzo”在欧盟、美国等放行难度相当大，粉末涂料、汽车修补漆、木器涂料等业务或许将面临剥离。

在痛失东南亚装饰漆之后，粉末涂料、汽车修补漆、木器涂料难道也守不住了吗？割肉之后，Axanzo还剩下什么？

NO.1

主动出清，为合并铺路

在“Axanzo”前夕，阿克苏诺贝尔已同意以13.5亿美元的交易总价，约合90.52 亿元人民币，将其在东南亚及澳大利亚的装饰漆业务全数出售给日本立邦涂料。

这笔交易涵盖了多乐士等品牌在越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国、新加坡、巴布亚新几内亚和澳大利亚共7个核心市场的装饰漆业务，标志着阿克苏诺贝尔亚洲装饰涂料业务组合评估正式收官。

（具体可查阅：涂料大洗牌！立邦将以90亿收购阿克苏诺贝尔东南亚7国装饰涂料业务）

而在更早之前，阿克苏诺贝尔就已分别以16亿美元和5000万欧元剥离了印度和巴基斯坦的装饰漆资产。不过在阿克苏诺贝尔眼中，这场大刀阔斧的“亚洲资产出清”并不是反垄断监管机构的强制限令。

Greg Poux-Guillaume曾明确表示，这是阿克苏诺贝尔主动进行的战略资产组合优化，目的是回笼大量净现金，并将企业全部的精力与资源聚焦于推进与艾仕得合并的交割工作。

这一笔笔涉及多国的战略性退出，或许已让阿克苏诺贝尔实质性在亚太地区这一高增长市场的装饰漆基本盘大打折扣。

如果说出售装饰漆是为新公司Axanzo“卸下包袱、轻装上阵”的主动蓄力，那么接下来在欧洲的遭遇，则是一场被迫的“断臂割肉”。

NO.2

汽车修补漆、木器漆被迫出局

在两家巨头的主力业务重叠区中，汽车修补漆一直是全球竞争监管机构审查的重中之重。在全球汽车修补漆品牌中，艾仕得高居全球第二，阿克苏诺贝尔位列全球第五，合并营收将近30亿美元。

这样两个体量的“超级大鳄”一旦合体，将在市场形成近乎绝对的统治力，把PPG等对手遥遥甩在身后，“全球老大”的宝座唾手可得。这也直接引发了欧盟委员会、美国FTC及英国CMA等机构的强烈竞争疑虑。

路透社10月份援引消息人士的话称，两家公司曾与欧盟监管机构进行过数轮斡旋，最终在粉末涂料等领域的竞争担忧获得解决后，汽车修补漆成了无法避开的唯一核心障碍。

为了换取合并的通行证，10月15日，阿克苏诺贝尔与艾仕得正式向欧盟委员会提交了反垄断补救承诺。

知情人士透露，这份补救方案的内容正是出售阿克苏诺贝尔旗下的欧洲汽车修补漆业务，包括Sikkens、Lesonal、Dynacoat、Wanda等品牌。

目前该消息已得到Greg Poux-Guillaume的明确回应，他表示计划出售欧洲汽车修补漆业务。

据悉，欧盟合并案的初步审查期限将于11月结束，以便向行业竞争对手及汽车修理厂等下游客户征求“市场测试”意见。该交易也正在同步等待英国竞争与市场管理局（CMA）的放行。

对于这桩备受关注的跨国并购而言，提交补救方案只是审查进程中的一个节点，交易本身尚未获得批准，距离最终交割仍有相当距离。

Greg Poux-Guillaume还强调表示，剥离资产系出于合并监管要求，除了欧洲汽车修补漆和美国木器涂料业务剥离之外，没有监管机构要求采取其他补救措施。也就是说除汽车修补漆外，木器涂料的处境也不容乐观。

NO.3

稳健业绩下的“Axanzo”底气

10月21日，阿克苏诺贝尔公布了2026年第三季度财报，利润小幅增长，略好于市场预期。

数据显示，阿克苏诺贝尔第三季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长0.8%至3.88亿欧元（约合4.3553亿美元）。

得益于产品价格上涨以及持续推行的成本削减计划，阿克苏诺贝尔利润率持续扩大，第三季度调整后EBITDA利润率从去年同期的15.1%扩大至15.3%。

阿克苏诺贝尔还明确确认了2026年全年调整后EBITDA预期为14.7亿欧元的目标，并重申了中期目标。

Greg Poux-Guillaume在财报发布当日乐观地表示，这笔价值250亿美元的合并案目前“进展顺利”，全球监管审批正在积极推进。

但在这份稳健的财报背后，为了顺利合并，阿克苏诺贝尔在资产组合上付出的代价已然不菲。

NO.4

割肉后，Axanzo还有什么？

由于全球多国反垄断审批流程拉长以及引入补救措施审查期，与艾仕得的合并计划预计将于2027年初完成，这较此前两家公司预期的“2026年底交割”略有顺延。

从主动卖掉东南亚及澳大利亚装饰漆，到被迫向欧盟提议剥离汽车修补漆业务，“Axanzo”尚未正式“诞生”，其业务触角和市场份额就已经历了一轮剧烈的缩水。

对于阿克苏诺贝尔而言，汽车修补漆板块一直以来都是其高性能涂料业务中高利润、高技术壁垒的“皇冠明珠”。

虽然此次剥离的是阿克苏诺贝尔的修补漆业务，且艾仕得本身在修补漆领域更为强势，但这种为了合并而不得不向外让渡核心优质资产的做法，无疑给“Axanzo”的未来蒙上了一层阴影。

行业专家指出，资产剥离绝非简单的“改名换姓”，它往往伴随着生产工厂的分拆、研发中心的割裂以及下游分销网络的动荡。

一旦阿克苏诺贝尔的修补漆资产被巴斯夫、PPG或立邦等竞争对手接盘，势必会在全球修补漆市场上催生出一个新的、更具威胁的“大鳄”，从而对合并后的“Axanzo”形成反噬。

尽管Greg Poux-Guillaume对目前的稳健财报和合并进度信心满满，但在全球监管机构的层层剥皮下，“Axanzo”最终能保留多少预期的规模优势，仍需看11月起欧美监管机构对这份补救措施的最终裁决。

“Axanzo”的诞生之路，或将是一条连续“断臂”的妥协之路。